3月，消费级3D打印龙头创想三维再度向港交所递交招股书，由中金公司独家保荐，冲刺“港股消费级3D打印第一股”。
此前公司曾于2024年初启动A股IPO备案，后搁浅，2025年8月首次递表港交所，招股书过期失效后，2026年3月二度闯关。
此番重启，创想三维身后站着腾讯、深创投等明星股东，但招股书也暴露了这家老牌龙头正面临的深层困境。
1.营收增长背后的盈利压力
创想三维是全球消费级3D扫描仪市场第一、3D打印机市场第二的企业。招股书显示，2023年至2025年，公司主营业务收入从18.83亿元增至31.27亿元，增幅超过66%。
但同期净利润分别为1.29亿元、8866万元和-1.82亿元，2025年首次出现账面亏损。即便剔除分红等非经营性因素，经调整净利润仍从1.30亿元降至0.92亿元，连续三年下滑。增收不增利的问题越来越突出。
盈利承压的原因不难找。营销开支从2023年的3.01亿元飙升至2025年的5.7亿元，占营收比重从16%提高到18.2%。同期工业级3D打印企业铂力特和华曙高科的营销费用率分别只有7.75%和11.12%。
线上渠道扩张虽然带动了营收，但代价高昂。与此同时，创想三维的3D打印机销量从87万台降至约74万台，虽然靠高端化提升了平均售价，但核心产品的出货量在下滑。2025年经营活动现金流净额为-6397.7万元，流动负债大幅攀升，库存和应收账款也在膨胀。
2.市场份额被拓竹反超
竞争格局的变化可能是更严峻的挑战。灼识咨询数据显示，2024年全球消费级3D打印市场按GMV计，拓竹科技以35.5%的份额位居第一，创想三维只有11.2%。
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要知道，2020年至2024年创想三维累计出货量达440万台，曾稳坐全球出货量第一的宝座。
但短短几年，成立仅六年的拓竹凭借“设备耗材+社区”的闭环模式和“开箱即用”的产品体验，迅速完成了反超。
双方在深圳核心商圈“贴身”开设实体门店的正面交锋，也说明行业竞争已经从线上渗透到线下体验和品牌认知层面。
创想三维并非没有亮点，3D扫描仪业务以37.7%的全球市占率稳居第一，耗材收入占比也提升至13.4%，开始形成“硬件+耗材”的复购收入结构。
公司还布局了创想云平台，试图构建社区生态。但目前创想云注册用户约400万，远低于拓竹MakerWorld社区的5000万用户规模。在社区粘性这个关键维度上，差距相当明显。
3.上市之后路向何方
创想三维2021年融资时的投后估值为40亿元，而工业级3D打印公司铂力特、华曙高科的估值均在百亿以上。
消费级3D打印虽然市场增速快，但头部企业至今没有登陆资本市场，估值体系尚未形成参照。
从行业发展来看，全球消费级3D打印机GMV预计到2029年将增长至88亿美元，年复合增长率超过30%。赛道本身不缺想象空间。
但对创想三维而言，问题或许在于，当拓竹、智能派、快造科技等竞品都在加速跑马圈地，而公司自身的现金流却在承压，这笔IPO募资究竟是雪中送炭，还是为时已晚的补给？
消费级3D打印正在从“参数竞赛”转向“生态竞争”，创想三维过去靠多机型、高性价比打天下的路径，还能继续奏效吗？
