金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱
首席经济学家、基金经理 杨刚
6月行情并未简单沿着科技方向全面扩散，而是进一步向业绩可验证、产业景气度较高的细分环节缩圈：AI硬件、半导体、存储等方向在海内外业绩验证、国产替代预期升温、涨价逻辑带动下领涨，成为全月最强主线。同时，随着科技拥挤度抬升，市场也开始出现风格再平衡迹象：月末高位科技板块波动明显放大，医药、非银、消费等低位方向均有所表现，资金开始从单一科技主线向低位景气和修复方向扩散，行情结构较此前更加均衡。
展望2026年7月，我们预计A股大概率维持高位震荡，分化或将收敛。外部方面，美国CSP大厂财报指引将成为全球AI景气的重要验证窗口，若海外AI链盈利验证继续兑现，有望通过产业链映射和风险偏好外溢支撑A股科技方向。同时，7月FOMC大概率按兵不动，尽管政策信号会扰动市场，但随着高油价压力缓解、通胀逐步回落，加息预期最悲观阶段或已过去，外部流动性压制有望边际缓和。内部方面，杠杆活跃、交易拥挤格局或会放大市场微观结构脆弱性，指数快速上行的斜率或受到压制。但AI产业趋势尚未被证伪，科技主线仍有订单线索和景气预期支撑，当前调整更多来自交易拥挤、估值抬升和产业链利润分配争议，而非需求逻辑系统性坍塌，因此市场大概率维持高位震荡。
结构方面，科技内部将从主题扩散转向业绩筛选，具备真实订单、收入确认和利润兑现能力的高景气方向或仍有望维持相对强势。非科技方向则将围绕中报业绩预期较好的低位方向做再平衡，前期受科技虹吸影响较大的低位板块或有望迎来景气验证下的补涨机会。总体来看，A股大概率维持高位震荡，短期调整后资金有望转向“科技主线下的相对均衡扩散”。
行业配置方面，建议采取均衡配置应对短期波动：
新疆达坂城抽水蓄能电站正式开工
6月30日，新疆达坂城抽水蓄能电站正式开工。项目规划总装机容量1400MW，工程总投资约105亿元。项目建成投运后，设计年发电量19.83亿千瓦时、年抽水电量26.44亿千瓦时
(1)AI算力链：当前科技行情明显缩圈，后续应聚焦真正具备订单支撑和利润兑现能力的环节，包括国产算力、半导体设备与制造、半导体/AI材料等受益于中游扩产和下游资本开支拉动的方向，重点关注业绩兑现度高、盈利高增且景气度延续的细分领域。
(2)医药：创新药研发活跃度持续提升，在手订单充裕，叠加出海合作、营收修复、医保目录初审及商保创新药目录推进，国产创新药全球合作价值或有望持续兑现；在前期调整较为充分的背景下，板块具备独立产业景气和修复弹性。
(3)非银金融：非银板块业绩景气度偏强，叠加估值处于历史低位、机构筹码出清较为充分，且受益于硬科技企业上市，在风格再平衡过程中，或有望继续获得资金关注。
(4)有色、化工：中上游采矿业与原材料制造业景气度仍相对占优，化工、有色也是除电子制造业外，5月工业企业利润累计同比仍保持较高增速的方向；叠加矿产政策收紧和AI服务器需求提升，钼、钽、锗、钨、铟、锡等战略小金属值得关注。
风险提示：
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