泉源：投中网 作者：杨博宇
老牌双币VC拿下A股上市公司控股权，投资巨佬又整了一个大活儿。
2024年12月30日，天迈科技宣布通告称，接控股股东郭开国先生及其一致行悦耳正设计股份转让事宜，预计本次转让所涉及的股份比例不跨越29.99%，生意对手方属于投资与资产治理行业。
新闻一出，市场纷纷预测谁将接手。而在就在昨晚（1月6日），谜底正式揭晓，受让方为启明创投，生意总价约为4.52亿。2025年1月7日，天迈科技股票复牌，股价大涨19.99%至36.37/股，总市值24.75亿元。
投中网向启明创投询问相关生意细节，启明创投官方回应称：
“现在生意刚刚签署转让协议，离股份交割和上市公司控制权换取另有许多事情要做。出于羁系的要求，所有需要见告市场的信息已经在上市公司通告文件中举行了详细披露，后续希望我们也会第一时间通过上市公司通告公然给市场。”
2024年9月24日，中国证监会宣布了《关于深化上市公司并购重组市场改造的意见》。其中就明确提出，支持私募投资基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司。
“9.24并购新规”以来，泛起了数个私募机构拿下上市公司控股权的案例，如池州投科控股宝利国际、合肥科创投受让文一科技17.04%股权等。不外上述案例背后实控人都是国资，双币市场化VC机构控股上市公司还鲜有案例。今天，启明创投算是“破冰”了。
01
4.52亿，拿下A股上市公司控制权
先来看看天迈科技与启明创投的生意情形。
第一、卖出若干股份？据通告显示，天迈科技控股股东郭开国家族及员工持股平台，共计出售1775.76万股股份给启明创投，占上市公司股份总数的26.10%。
第二、谁将实控公司？受让方启明创投将取得上市公司上述股份及对应表决权，并成为公司控股股东，天迈科技实控人由郭开国、田淑芬配偶换取为邝子平。
第三、生意价钱若何？生意总价为人民币4.52亿元。其中，郭开国的股份价钱为28.26元/每股，对价1.51亿元；其女郭田甜和员工持股平台的生意价钱为24.25元/每股，前者对价0.56亿元，后者对价2.44亿元。
第四、若何生意？双方在协议签署的10个事情日内，设立共管账户。而且根据总价的60%、30%、10%的比例分三期支付对价。
第五、转让方答应不钻营上市公司控制权；不向有意钻营上市公司控制权的第三方出售股份等等。
从上述生意看，启明创投拿下天迈科技控制权，开出的价钱是17.31亿元的估值。这笔生意到底值与不值？咱们还得看看到底谁是天迈科技。
02
谁是天迈科技：发轫于郑州的智慧交通公司
天迈科技首创人郭开国，曾任郑州市公共交通总公司科研室主任、郑州公共交通总公司网络信息中央主任兼总司理助理、郑州商都通卡治理有限公司董事长等职务。以从业履历看，不仅对公交系统颇为熟悉，而且同时拥有企业治理履历和手艺能力。
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2004年，郭开国下海创业，开办了现在的天迈科技。两年后，天迈科技自主设立开发了一台公交智能调剂系统，由此切入都会公交赛道。2009年，天迈科技又开发了郑州公交BRT信息化系统，从单纯的装备厂商生长为提供公交解决方案为焦点的系统集成商。并逐渐向郑州之外的市场拓展。
2019年12月，天迈科技上岸创业板，成为郑州市第31家、河南省第81家上市公司。
上市之后，天迈科技最先寻找第二增进曲线，向智慧交通与新能源汽车市场延伸。
一方面与海康威视、高德舆图、百度签署互助协议，为“公共交通数据大脑及线网优化”营业的落地提供支持。另一方面，结构新能源汽车充电检测、汽车电子领域，推出智能座舱等产物。
创业20年，天迈科技已经形成了以车联网应用为主，都会交通整体解决方案为拳头产物的营业结构。为郑州、柳州、杭州、珠海等全球400多座都会、700余家交通运输企业提供服务。
从上述官方宣传的生长历程与市场数据看，天迈科技是一家结构天下、颇有实力的智慧交通企业。但从它的谋划数据来看，却不尽如人意。
财报显示，2021年、2022年和2023年，天迈科技归母净利润划分为-3726.75万元、-851.05万元和-5007.37万元，已经延续三年亏损。最新宣布的2024年三季报显示，2024年前三季度天迈科技营业收入5582.24万元，同比下降45.06%；归母净利润为-5287.19万元，同比下降6.58%。
天迈科技曾在财报中给出了业绩下滑的注释：一方面，受地铁建设、共享出行、私人车保有量增进等因素影响，都会公共汽电车客流量下滑；另一方面，地方财政收缩，对公走运营企业的津贴削减，都会公交客户普遍谋划难题，对信息化建设的投入意愿降低，行业市场需求低迷。
虽然在2024年年中，随着百度自动驾驶萝卜快跑的爆火，天迈科技的股价也在5个生意日内大涨92%，一度冲上了45元/股的高价。但这并未改变公司艰难的转型与连续低迷的业绩。就在2024年9月，老股东烜鼎基金还减持了公司1%的股份。
不外相比于17.68元/股的刊行价，在收购新闻宣布以前，天迈科技股价依然跨越30元/股，市值约20亿元。我预测，郭开国或许以为与其“左冲右突不得要领”，不如在股价显示还不错时将公司交给顶级投资人打理，自己做二股东，不光套了现，企业还能获得顶级VC机构与国资LP等产业、财政等资源的加持，何乐而不为？
03
“体面的收购”，剑指那边？
至于邝子平为何要脱手，我们不妨做一些推测。据CVSource投中数据（不完全）统计，信息化服务是启明创投押注最多的赛道之一。共计脱手91次，累计投资金额高达30.32亿。在所有被投赛道的排名中，仅次于生物医药和医疗器械。
而且在汽车交通领域，启明创投也脱手了30多次。自动驾驶公司文远知行、迈驰智行，新能源整车制造商深向科技、洛轲智能等公司背后都有它的身影。
天迈科技追求新营业，创业公司追求退出。云云看，双方在产业协同上另有不少事情可做，不少故事可讲。
好比若从壳的角度看，收购新闻宣布前，天迈科技市值约20亿元，三季报欠债合计1.67亿元，市值小欠债低，股权结构清晰，显然是个不错的壳资源，未来启明是有时机举行合理资源运作，装入一些优质资产的。
另外，邝子平在前不久的一次流动中，正好谈到了并购。除了指出在风景的IPO和倒闭之间，另有广漠的并购蹊径之外，更提到了一个很有意思的说法：要做“体面的收购吞并”。
作甚“体面”？“收购方能够让被收购方融入到新的人人庭内里，不是说有我无你，而是人人以为走在一起能够把事情做得更好。”邝子平注释说。以是在收购天迈科技上，我们自然乐见其对“体面”的诠释。
另有一点值得一提。在2023年底，邝子平在与投中信息CEO杨晓磊的一次访谈中，旌旗鲜明地以为美元VC的老牌机构，依然有发展空间、有生长能力、有重担可以扛。
在那次访谈不久后，北京市就设立了500亿产业投资基金（后扩张为1000亿），其中100亿的人工智能基金，就由启明创投治理。而这次控股上市公司，探索一条更广漠的并购之路，我想也是启明创投要扛的重担之一。
正如邝子平所说的，希望启明创投的做法与实验，“在2025年能给创投行业带来一些春色。”
